2019無(wú)縫鋼管期貨年報(bào)：去產(chǎn)能接近尾聲 鋼價(jià)重心下移

2019無(wú)縫鋼管期貨年報(bào)：去產(chǎn)能接近尾聲 鋼價(jià)重心下移

2019無(wú)縫鋼管期貨年報(bào)：去產(chǎn)能接近尾聲 鋼價(jià)重心下移

宏觀(guān)方面，預(yù)期氛圍仍差，對(duì)利潤(rùn)和需求均構(gòu)成下滑壓力。資金的不放松，對(duì)無(wú)縫鋼管也形成不利影響。

供應(yīng)方面，18年采暖季行政干預(yù)力量減弱，但近期仍有可能由利潤(rùn)的快速萎縮以及企業(yè)資金收緊而誘發(fā)主動(dòng)減產(chǎn)和檢修。預(yù)估2019年國(guó)內(nèi)新增粗鋼產(chǎn)能約1250萬(wàn)噸，國(guó)外新增2000萬(wàn)噸。其中國(guó)內(nèi)新增高爐容積有近半或在2季度集中性釋放（5-6月），另外一個(gè)集中釋放的時(shí)間段或出現(xiàn)在年底。

需求方面，建筑需求在1季度仍維持較穩(wěn)的增速，從2季度后期預(yù)計(jì)出現(xiàn)下行；制造業(yè)在12月-1月仍有改善預(yù)期，但19年暫無(wú)新增亮點(diǎn)出現(xiàn)，預(yù)估明年全年總需求增速或同比下降約2％-3％。

考慮到采暖季限產(chǎn)影響、未來(lái)新增產(chǎn)能量及時(shí)間分布的影響、需求轉(zhuǎn)弱的周期性，1季度將仍存供應(yīng)缺口。供需達(dá)到平衡后的下跌性行情更為確定，在此之前，疊加當(dāng)前資金長(zhǎng)緊短松的狀態(tài)，預(yù)計(jì)無(wú)縫鋼管市場(chǎng)還將在主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)階段運(yùn)行，關(guān)注“預(yù)期”的影響和變化。行情壓力較為確定的是2季度，1季度的運(yùn)行高度主要受冬儲(chǔ)情況影響。全年價(jià)格或走出前高后低格局，預(yù)估螺紋全年主要運(yùn)行中樞下移至3800—3000，熱卷3800-2800。

冬儲(chǔ)方面，預(yù)計(jì)今年冬儲(chǔ)累庫(kù)周期約77天，總累積量約1015萬(wàn)噸，與去年水平相近。在這種情況下，能滿(mǎn)足平均累庫(kù)速度與過(guò)去三年持平，累庫(kù)壓力不會(huì)太大。

策略方面，1季度關(guān)注冬儲(chǔ)進(jìn)程中的逢低做多以及基差擴(kuò)大機(jī)會(huì)，行情啟動(dòng)條件為冬儲(chǔ)氛圍啟動(dòng)+平均累庫(kù)速率低于往年或總庫(kù)存低于往年，在累庫(kù)完成后的行情壓力則需要視春季需求釋放情況而定。目前看2季度（尤其季度末）供需關(guān)系或轉(zhuǎn)差，關(guān)注階段性下跌中的逢高沽空或賣(mài)出保值機(jī)會(huì)。套利策略關(guān)注空利潤(rùn)、螺紋5-10正套。

一、2018年行情及特征回顧

（1）供給側(cè)改革成效顯著，鋼廠(chǎng)獲得高額利潤(rùn)

在供給側(cè)改革深入化的2018年，鋼鐵行業(yè)迎來(lái)一波春天�！笆�三五”規(guī)劃中要求到2020年鋼鐵去產(chǎn)能1-1.5億噸，至2018年已提前完成化解過(guò)剩產(chǎn)能任務(wù)，鋼鐵行業(yè)去杠桿、去庫(kù)存均已實(shí)現(xiàn)。從鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看出，18年春季以來(lái)無(wú)縫鋼管總庫(kù)存去化速率較快，庫(kù)存較長(zhǎng)時(shí)間都處于歷史低位水平，加之當(dāng)時(shí)需求維持在5％左右的增速，2-3季度無(wú)縫鋼管價(jià)格整體震蕩上行。在此背景下，鋼廠(chǎng)利潤(rùn)得到顯著改善，其中螺紋生產(chǎn)利潤(rùn)年均超千元，熱卷生產(chǎn)利潤(rùn)年均也達(dá)850元以上。統(tǒng)計(jì)2018年1-10月黑色冶煉加工業(yè)平均銷(xiāo)售利潤(rùn)率達(dá)到6.17％，高于去年同期2.2％，負(fù)債率下降至63.7％左右，低于去年同期1.26％。